比特币崩盘真相：一场“避险”骗局？
比特幣：避險資產的光環褪色？
曾經，加密貨幣社群中，比特幣被許多人視為動盪時期的「避險」港灣。然而，時過境遷，現在仍堅持這種觀點的人已越來越少。究竟是什麼原因導致了這種轉變？比特幣是否真的不再具備避險屬性？本文將深入探討這一問題，剖析比特幣在當前經濟環境下的真實定位。
何謂避險資產？比特幣是否符合標準？
專家觀點：比特幣的避險屬性爭議
傳統意義上，避險資產是指在經濟承壓時期能夠保持價值甚至增值的資產。這通常包括政府債券、美元等貨幣、黃金等大宗商品，以及穩健的藍籌股。然而，近年來，全球關稅戰、經濟報告不佳等因素導致股市震盪，比特幣也未能倖免，其表現與傳統避險資產相悖。
例如，Kobeissi Letter 在今年 3 月初指出，年初至今黃金價格上漲 10%，而比特幣卻下跌了 10%。這種表現使得“加密貨幣不再被視為避險工具”。
金融諮詢公司 Heritage Capital 的創始人 Paul Schatz 認為，比特幣的波動性過大，不應被歸類為避險資產，而是一種投機工具。CMC Markets 的首席市場分析師 Jochen Stanzl 也持類似觀點，他強調黃金等避險資產具有內在價值，而比特幣可能在大幅調整中下跌 80%。中佛羅里達大學金融系助理教授 Buvaneshwaran Venugopal 也認為，包括比特幣在內的加密貨幣從未是真正的避險工具。
機構入場對比特幣的影響
儘管如此，事情並非總是如此絕對。或許可以將避險資產分為不同類型，一類應對地緣政治事件，如戰爭、疫情和經濟衰退，另一類應對金融事件，如銀行倒閉或美元走弱。
2024 年，貝萊德 (BlackRock) 和富達 (Fidelity) 等大型資產管理公司發行的比特幣交易所交易基金 (ETF) 擴大了比特幣的所有權基礎，但也可能改變了其“敘事”。如今，比特幣更常被視為一種投機性或“風險偏好”資產，類似於科技股。
Kobeissi Letter 的主編 Adam Kobeissi 指出，比特幣與風險資產高度相關，且通常與黃金等避險資產呈反向波動。他認為，隨著更多機構參與和槓桿的引入，比特幣的未來存在很大的不確定性，其“數字黃金”的敘事已轉變為更具投機性的資產。
Venugopal 認為，大型金融機構的參與並不能使比特幣更安全，反而使其更像其他機構投資者青睞的資產，更容易受到常規交易和回撤策略的影響，與市場中的風險資產關聯性更強。
比特幣的多重身份：風險資產與長期價值儲存
比特幣對不同事件的反應
毫無疑問，比特幣和其他加密貨幣仍然受到大幅價格波動的影響。近期，散戶對加密貨幣的採用增加，特別是受到 Meme 幣熱潮的推動，這被 Kobeissi 稱為“歷史上最大的加密貨幣入場事件之一”。然而，這或許並非關注的重點。
Crypto is Macro Now 通訊的作者 Noelle Acheson 認為，避險資產始終是長期資產，短期波動並非其特徵。最大的問題是比特幣能否長期保持其對法定貨幣的價值，而它已經證明了這一點。“數字證明了其有效性——在幾乎任何四年的時間框架內，比特幣的表現都優於黃金和美國股票，”Acheson 說。
“比特幣一直有兩個關鍵敘事：它是一種短期風險資產，對流動性預期和整體情緒敏感。它也是一種長期的價值儲存手段。它可以兩者兼而有之，正如我們所看到的。”
2023年銀行擠兌事件中的比特幣
另一種可能性是，比特幣可能對某些事件是避險資產，但對其他事件則不是。黃金可以作為地緣政治問題（如貿易戰）的對沖工具，而比特幣和黃金都可以作為通脹的對沖工具。
值得注意的是，在 2023 年 3 月的 SVB 和 Signature 銀行擠兌期間，比特幣確實充當了避險資產。CoinGecko 的數據顯示，當 SVB 在 2023 年 3 月 10 日倒閉時，比特幣的價格約為 20,200 美元。一周後，它接近 27,400 美元，上漲了約 35%。
但 Schatz 並不認為比特幣是對衝通脹的工具。2022 年 FTX 和其他加密公司倒閉事件，“極大地損害了這一論點。”或許比特幣可以作為對沖美元和國債的工具，但 Schatz 認為這些情景“相當黑暗，難以想象”。
理性看待比特幣的波動性
尋找下一個催化劑
Kobeissi 認為，資產類別的短期波動“通常在長期時間範圍內相關性最小”。儘管目前有所回落，但比特幣的許多基本面仍然保持積極：支持加密的美國政府、美國比特幣儲備的宣布以及加密貨幣採用的激增。
市場參與者面臨的最大問題是：“下一個推動上漲的主要催化劑是什麼？” Kobeissi 說道。“這就是市場回調和盤整的原因：尋找下一個主要催化劑。”
宏觀經濟背景下的比特幣表現
Acheson 補充說：“自從宏觀投資者開始將比特幣視為高波動性、流動性敏感的風險資產以來，它就一直表現得像一種風險資產。” 此外，“幾乎總是短期交易者設定了最後的價格，如果他們正在退出風險資產，我們將看到比特幣的疲軟。”
市場總體上正在掙扎。“重新出現的通脹幽靈和經濟放緩嚴重影響了預期”，這也影響了比特幣的價格。Acheson 進一步指出：
“鑑於這種前景，以及比特幣作為風險資產和長期避險資產的雙重性質，我驚訝於它沒有進一步下跌。”
長期視角：比特幣的未來
Venugopal 表示，自 2017 年以來，比特幣就不是短期對衝或避險資產。至於比特幣因其 2100 萬枚的供應上限而成為數字黃金的長期論點，這只有在“如果大部分投資者集體預期比特幣會隨著時間的推移而增值”時才成立，而“這可能成立，也可能不成立。”
總而言之，比特幣是否能真正成為避險資產，取決於市場的長期共識和其自身的發展演變。在當前階段，理性看待比特幣的波動性，並將其視為一種具有多重屬性的資產，或許才是更為明智的選擇。
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